【資料圖】

美的集團(tuán)(000333)

結(jié)論及建議：

公司業(yè)績：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營收3457.1億元,YOY+0.7%，錄得歸母凈利潤295.5億元,YOY+3.4%，扣非后歸母凈利潤286.1億元，YOY+10.3%，公司業(yè)績符合預(yù)期。其中22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收739.3億元,YOY-8.1%,錄得歸母凈利潤50.8億元，YOY-0.7%，扣非后歸母凈利潤45.4億元，YOY+35.0%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收966.4億元，YOY+6.3%,錄得歸母凈利潤80.4億元，YOY+12.0%,扣非后歸母凈利潤76.7億元，YOY+9.7%。

分紅預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金25元（含稅），股息率約為4.5%。

2022年暖通空調(diào)及機(jī)器人業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，毛利率逐季回升：（1）分產(chǎn)品來看，公司2022年暖通空調(diào)、消費(fèi)電器、機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營收1506億元、1253億元、299億元，分別YOY+6.2%、-5.0%、+9.7%。2022年受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整及疫情影響，全國各類家電銷售額均同比下降（全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)：空調(diào)YOY-8.7%,洗衣機(jī)YOY-12.6%,冰箱YOY-8.2%,廚衛(wèi)YOY-9.5%,生活家電YOY-6.4%）,而公司通過產(chǎn)品升級(jí)及落實(shí)“數(shù)一”戰(zhàn)略，多個(gè)品類市占率均位于行業(yè)第一，公司家電類業(yè)務(wù)增速均好于行業(yè)。機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要受益于新能源汽車、動(dòng)力電池制造領(lǐng)域?qū)C(jī)器人產(chǎn)品需求的增加，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。（2）受原材料成本下降以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年毛利率逐季提升，2022年Q1、Q2、Q3、Q4單季度毛利率分別為22.7%、24.4%、25.0%、27.0%，2022年全年綜合毛利率為24.6%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。

2023Q1收入端延續(xù)穩(wěn)定增長，ToB端增速較快：公司2023Q1營收YOY+6.3%，延續(xù)穩(wěn)步增長趨勢(shì)，考慮到2022年后三個(gè)季度基期偏低，以及2023年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)，我們認(rèn)為公司后續(xù)增速將會(huì)提升。另外公司公布ToB端經(jīng)營數(shù)據(jù)，23Q1樓宇科技事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部、工業(yè)技術(shù)事業(yè)群收入分別為78億、76億、62億，分別YOY+41%、+27%、+11%，均高于公司Q1總營收增速，ToB業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長。毛利率方面，23Q1綜合毛利率為24.3%，同比繼續(xù)提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。

2023年度員工持股及限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，推動(dòng)經(jīng)營質(zhì)量提升：公司同時(shí)發(fā)布了2023年員工持股計(jì)劃及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，考核要求均為2023年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%及2024年和2025年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于18%，我們認(rèn)為持股及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出將綁定優(yōu)秀人才，激發(fā)活力，提升盈利質(zhì)量。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023、2024年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤326.0億元、356.3億元，分別YOY+10.3%、+9.3%，EPS分別為4.7元、5.1元，P/E分別為12X、11X，公司估值合理，我們維持“買進(jìn)”的投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)提升：需求大幅下滑；原材料價(jià)格上漲；匯率波動(dòng)等