全面注冊(cè)制改革之下，作為重要參與者的保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人，正面臨著更大的壓力與挑戰(zhàn)。其中，IPO的撤否數(shù)量和撤否率成為業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點(diǎn)之一。

5月26日，證監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布了三份投行罰單，中銀國(guó)際證券、財(cái)通證券和金圓統(tǒng)一證券因在保薦發(fā)行人IPO過(guò)程中存在未勤勉盡責(zé)等問(wèn)題，投行及其保代均被出具警示函處罰。

隨著全面注冊(cè)制改革深入推進(jìn)、投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量問(wèn)題的不斷暴露，監(jiān)管層對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也不斷加強(qiáng)。監(jiān)管層曾多次強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)識(shí)到自身“看門人”的職責(zé)定位，切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防控關(guān)。同時(shí)，其對(duì)IPO項(xiàng)目的追責(zé)已經(jīng)不僅限于保薦機(jī)構(gòu)，更是落實(shí)到保薦個(gè)體。

【資料圖】

2022年12月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)就發(fā)布了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法（試行）》。其中明確規(guī)定，申報(bào)項(xiàng)目被撤、被否都會(huì)被記入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

實(shí)際上，2022年以來(lái)，上交所對(duì)科創(chuàng)板申報(bào)項(xiàng)目撤否率高、執(zhí)業(yè)質(zhì)量存在明顯問(wèn)題的保薦機(jī)構(gòu)，探索開(kāi)展保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，強(qiáng)化對(duì)投行“三道防線”的關(guān)注。

上交所在今年公布的《關(guān)于2023年一季度會(huì)員管理情況的通報(bào)》以及最新的發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)中，都著重關(guān)注了投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量。存在撤否率排名靠前、違規(guī)處理情形較多、多次出現(xiàn)“一督就撤、一查就撤”等現(xiàn)象的保薦人被抽取現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的概率更大。

而深交所也在今年2月出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步督促會(huì)員提升保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的通知》，對(duì)IPO保薦業(yè)務(wù)“執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較大”的保薦機(jī)構(gòu)實(shí)施“差異化”監(jiān)管安排。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查被抽中的項(xiàng)目撤否率非常高，因此券商都會(huì)盡可能避免被選中現(xiàn)場(chǎng)督查。這也倒逼券商在申報(bào)項(xiàng)目時(shí)更加注重質(zhì)量。

“監(jiān)管層也是希望通過(guò)這種方式提高申報(bào)質(zhì)量，質(zhì)量大于數(shù)量，降低撤否率?！币患翌^部券商投行人士表示。

另一位投行人士也告訴《財(cái)經(jīng)》記者，現(xiàn)在申報(bào)項(xiàng)目十分謹(jǐn)慎，“申報(bào)項(xiàng)目不僅有公司內(nèi)部的標(biāo)準(zhǔn)，還要結(jié)合審核動(dòng)態(tài)，合理評(píng)估報(bào)還是不報(bào)，報(bào)哪個(gè)板塊，何時(shí)報(bào)，還要充分做好現(xiàn)場(chǎng)檢查的準(zhǔn)備”。

嚴(yán)監(jiān)管的效果顯而易見(jiàn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，行業(yè)整體的撤否率水平有所降低。不過(guò)，各家券商差異較為明顯。

一、多家券商撤否數(shù)量增加

在監(jiān)管層的嚴(yán)監(jiān)管下，一查就撤現(xiàn)象越發(fā)頻繁。因此近幾年，券商的IPO撤否數(shù)量與撤否率成為監(jiān)管層的關(guān)注重點(diǎn)。

《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前五個(gè)月，IPO整體撤否數(shù)量并未出現(xiàn)太大變化，但是多家券商的撤否數(shù)量卻有所增加。原因在于今年IPO項(xiàng)目更為集中。2022年的98個(gè)項(xiàng)目涉及到39家券商，今年的94個(gè)項(xiàng)目?jī)H涉及30家券商。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月31日，從IPO撤否數(shù)量上看，2023年與上年相比，并未出現(xiàn)太大變化。

截至5月31日，今年券商主動(dòng)撤回和被否的IPO項(xiàng)目共有94個(gè)。其中，撤回項(xiàng)目有86個(gè)， 八個(gè)IPO項(xiàng)目被否；2022年同期，撤否項(xiàng)目數(shù)量是98家，主動(dòng)撤回84個(gè)項(xiàng)目，被否項(xiàng)目有14個(gè)。

在主動(dòng)撤回?cái)?shù)量方面，撤回最多的是海通證券，今年以來(lái)終止9個(gè)IPO項(xiàng)目。此外，還有1家終止審查。上年同期，海通證券主動(dòng)撤回IPO數(shù)量為6家，亦是撤回?cái)?shù)量最多的券商。

主動(dòng)撤回?cái)?shù)量排在第二名的是招商證券。今年共撤回8家IPO申請(qǐng)。其中，6家為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，2家為科創(chuàng)板；撤回率為23.53%。

國(guó)泰君安、民生證券、中金公司的撤回IPO項(xiàng)目數(shù)量均為7家，均高于上年同期水平。2022年同期，國(guó)泰君安主動(dòng)撤回5家，中金公司和民生證券分別為2家。

中信證券撤回?cái)?shù)量保持不變，今年與上年同期均為5家。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年有13家券商主動(dòng)撤回?cái)?shù)量為1家。

二、部分中小券商撤否率高

盡管與2022年相比，撤否數(shù)量并未出現(xiàn)太大變化。但從撤否率方面看，撤否率整體水平持續(xù)降低。不過(guò)，不同券商表現(xiàn)不盡相同，中信證券、中信建投、華泰證券等頭部券商表現(xiàn)出色，部分中小券商撤否率則較高。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，IPO撤否率為16.01%，2022年下降至15.30%。截至今年5月31日，2023年IPO撤否率已經(jīng)降至11.18%。

多家頭部券商表現(xiàn)出色。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年，中信證券撤否率為10.11%，2022年為8.99%，今年撤否率為5.50%。

中信證券今年保薦的IPO數(shù)量為109家，是唯一一家保薦數(shù)量超過(guò)百家的券商，但是其僅有5家主動(dòng)撤回，1家被否，撤否率為5.50%。即便加上終止審查的1家，其撤否加上終止率也僅為6.42%。

中信建投、華泰聯(lián)合撤否率亦不斷下降。2022年，兩家券商的撤否率分別為8.63%、13.04%，今年這兩個(gè)數(shù)字已經(jīng)分別減少至6.67%與8.93%。

“監(jiān)管層對(duì)撤否率比較關(guān)注，因此券商在申報(bào)項(xiàng)目時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。而且，頭部券商的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源較為豐富，只要把好關(guān)，它們的撤否率會(huì)不斷走低?！蹦戏揭患胰藤Y深投行人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

不過(guò)，相比之下，海通證券與國(guó)泰君安在撤否率方面并未改善。今年以來(lái)，海通證券撤否率為13.43%，2022年為12.82%；國(guó)泰君安2023年撤否率為13.21%，2021年為12.50%。

撤否率最高的當(dāng)屬華金證券。2023年前五個(gè)月，華金證券只有1家IPO項(xiàng)目上會(huì)審核，但在今年3月，該項(xiàng)目終止。撤否率排在第二位的有三家券商，即長(zhǎng)城證券、東莞證券和東北證券，三家券商的撤否率均為40%。

申港證券、方正證券撤否率為33.33%、中銀國(guó)際的撤否率為30%。招商證券撤否率為23.53%。今年招商證券保薦了34家，其中主動(dòng)撤回8家。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，撤否率低于20%的券商有23家，低于10%的券商有12家。中小券商?hào)|興證券、開(kāi)源證券表現(xiàn)較為出色。

截至5月底，東興證券共保薦14家企業(yè)，其中8家為主板，2家科創(chuàng)板，3家創(chuàng)業(yè)板。上述項(xiàng)目無(wú)一撤否，僅有1家終止審查。

開(kāi)源證券今年保薦的13家企業(yè)中，有10家是北交所項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板各1家。和東興證券類似，其申報(bào)項(xiàng)目無(wú)一撤否，終止審查1家。

很顯然，北交所已經(jīng)成為了開(kāi)源證券的主戰(zhàn)場(chǎng)。實(shí)際上，有多位投行人士此前曾向《財(cái)經(jīng)》記者表示，從上市難易度以及上市時(shí)間、國(guó)家政策支持等角度看，北交所都值得重點(diǎn)布局?！拔覀儸F(xiàn)在主要做的是北交所項(xiàng)目?！币患抑行∪倘耸勘硎尽?/p>

從整體數(shù)據(jù)上看，撤否率高的多為中小券商。業(yè)內(nèi)人士分析，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，中小券商拿到IPO項(xiàng)目的能力有限，在項(xiàng)目上并沒(méi)有太多選擇權(quán)。而大券商優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源則相對(duì)較多。

三、多次被否保代或減少簽字次數(shù)

如今的嚴(yán)監(jiān)管不僅落實(shí)到券商本身，更是會(huì)細(xì)化到投行保薦個(gè)體。

今年5月，上交所發(fā)布的最新發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)披露了投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的啟動(dòng)原則，其中提到多種情形，如：保薦人在上交所保薦IPO項(xiàng)目中存在撤否率排名靠前、違規(guī)處理情形較多、多次出現(xiàn)“一督就撤、一查就撤”、在上市審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)存在突出問(wèn)題、執(zhí)業(yè)質(zhì)量較差或廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高的情形。

“這些監(jiān)管要求對(duì)我們影響還是蠻大的，我們肯定要更加謹(jǐn)慎。出過(guò)問(wèn)題的保代在簽項(xiàng)目上也更加謹(jǐn)慎，寧可不拿簽字費(fèi)?！鄙鲜鲋行∪倘耸扛嬖V《財(cái)經(jīng)》記者。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，有多名保薦代表人保薦的多個(gè)項(xiàng)目或終止審查或撤回。

今年3月2日，北交所公告終止了對(duì)河南曙光匯知康的上市審核。該公司于2月17日向北交所遞交了撤回上市申請(qǐng)。其保薦代表人為齊玉武、袁媛。

齊玉武擁有多年的投行從業(yè)經(jīng)歷，其在2012年10月就拿到了保薦代表人資格。不過(guò)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前其有4個(gè)IPO項(xiàng)目未能順利上市。

除匯知康，2021年底保薦的創(chuàng)業(yè)板華泰永創(chuàng)科技上會(huì)審核未通過(guò)。2017年與2018年分別保薦的創(chuàng)業(yè)板永興元科技和主板吉林出版集團(tuán)最后都終止審查。

中信證券的向曉娟2012年取得保薦代表人資格。2023年，保薦的兩個(gè)項(xiàng)目處于中止審查狀態(tài)。但是此前其已經(jīng)有4個(gè)項(xiàng)目或撤回或終止審查。2020年與2022年，其保薦的浙江千禧龍纖特種纖維、杭州國(guó)芯科技均撤回申請(qǐng)。2013年與2018年各有1個(gè)項(xiàng)目終止審查。

中金公司的保代徐石晏保薦的項(xiàng)目北京憶恒創(chuàng)源科技于今年3月撤回申請(qǐng)，2022年保薦的北京思維造物亦撤回申請(qǐng)。此外，海通證券朱楨、浙商證券趙華、華泰聯(lián)合張從展等保薦的項(xiàng)目均有兩個(gè)項(xiàng)目終止審查。

“如果一名保代保薦的項(xiàng)目多次被否，我們會(huì)盡量少讓這些人簽字。”一家頭部券商投行人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。另一位券商人士也表示，“寧可不拿簽字費(fèi)，也不要冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?！?/strong>